【导语】相信大家对于科创板块已经非常熟悉了,科创板在中国资本市场上创造出很多奇迹。从2018年底第一次提出科创板以来,到2019年7月份正式开板,首批二十五家科创公司上市,单从交易板块设立的速度来看,科创板块已经创造了中国乃至世界资本市场上的奇迹。
● 本期由优投空间、优投学院、京东智联云济南创新中心、京东智联云创新空间(怀化)等联合举办的线上"投资人说"公益直播。
● 专门邀请了创道投资咨询合伙人步日欣先生,在4月16日14:00—15:00,进行了线上直播课程,主题为:“抓住科创板给高科技企业带来的机会”,为学员进行分享并在线答疑解惑,受到一致好评。本文整理了步日欣先生的部分分享精华,了解详细内容,推荐收看完整回放。
● 优投学院是一个总部位于北京的创新型孵化器和专业的创新空间运营机构。是集“空间+服务+学院+投资”于一体,为创新企业提供创业服务、创业加速,助力企业成长。2020年2月开始,优投发起了系列线上的直播分享《导师说》、《投资人说》。邀请资深导师和知名投资人进行创业、投资、行业、管理等各方面的分享,旨在打破时空限制,持续为创业者服务,助力企业穿越疫情,逆势成长。
导师介绍
步日欣
创道投资咨询合伙人
芯合汇顾问、北京邮电大学创业导师、经管学院特聘导师、威海双创街创业导、天津市集成电路行业协会顾问、骏一人工智能产业园投资顾问。拥有IT研发、咨询、投融资十五年以上经验,先后就职于亚信咨询中科院赛新资本、东旭集团金控集团等,关注投资领域为半导体、人工智能、物联网、智能制造、云计算、大数据等,为企业提供投融资、公司治理等服务。
01
回顾中国资本市场的三十年
2019年是中国改革开放的40周年,如果按照上交所成立日期看,2020年则是中国证券市场真正市场化的30周年。在过去的30年中,发生了很多大事,影响了中国证券市场的基本走向。
1992年中国还没有完全进入市场化的经济运行状态,1990年上交所成立,1991年深交所成立,既然有了证券交易所,公司可以上市,老百姓可以买卖股票,那这样的状态基本就可以成为私有制的状态了。
就在1992年大家还在讨论应不应该走向市场化,应不应该迈向到类似资本主义的市场体制时,当时的总设计师邓小平一句话定了调,他说:资本主义可以搞股票,那社会主义也可以搞,搞得不好可以关掉嘛。
就这一句话给整个市场出了定心丸,到现在每逢遇到股票大幅波动下跌的时候,许多股民就会把这句话拿出来调侃一下。
所以1992年这个时间节点,奠定了中国证券市场化的基础,成为证券市场的开端。
第二个大事件是2005年启动的股权分置改革,这次改革的时间周期非常长,一直到2014年最后一家盈方微,才通过借壳上市的方式,彻底完成这项历史任务。在2005年之前,中国股票市场相当一部分国有股、法人股是不流通的。
可以想象一下,如果一个股票市场,大部分股票是属于冻结状态,那么这个市场肯定是非有效市场,市场的活力有限。因此,2005年的股权分置改革,通过现金补偿、股权补偿流通股股东的方式,完成了全市场股票的全流通,彻底激活了中国股票和证券市场,迎来了2007年的大牛市,有没有直接关系不一定,但是会有一些联系。
第三个大事件发生在2019年,很多人感受到了中国经济的下行,却忽略了其实2019年是中国证券市场的改革之年。这一年科创板诞生了,这一年开始实行注册制了,这一年新三板改革了,这一年中国的证券法修订了……
以上的每一个事情单独拿出来都堪称一个大手笔的改革,而且都集中在2019年,所以2019年是可以载入史册的一年。
02
科创板的定位
科创板的定位是面向世界科技前沿、面向经济主战场,面向国家重大需求。优先支持符合国家战略,拥有关键核心技术,科技创新能力突出,主要依靠核心技术开展生产经营,具有稳定的商业模式,市场认可度高,社会形象良好,具有较强成长性的企业。
证监会主席也表示,设立科创板并试点注册制,是一项重大的制度创新。建立健全以信息披露为中心的股票发行上市制度,发挥科创板该科试验田的作用,形成可复制可推广的经验。
总的来说,这个试验田,实验的就是资本市场和科技企业的充分结合。
科创板从传统行业的角度彻底推翻了原有的IPO的机制,能够让一些不盈利和在烧钱的阶段的核心科技企业,能够快速的接触到资本市场,利用资本的力量来推动企业的进一步的发展。
03
科创板的现状
科创板从去年7月份正式开板,到现在为止已经有96家企业上市了,从行业的分布来看,还是以新一代信息技术为主,然后是生物医药、新材料、高端装备、节能环保和新能源。
从这些的上市公司的一个排列当中来看,正好符合了科创板定位属性,最多的就是新一代信息技术和生物制药,这两个板块里面有两类企业特别的有代表性,就是现代信息技术当中的半导体,和生物制药分类当中的生物制药企业。
这两类企业有一个共同的特点:
一是非常的烧钱,需要前期投入大量的资金做研发,形成自己的核心技术。
二是周期非常长,半导体集成电路的一个产品的研发周期,一款新药的研发周期不是一两年就能够完成的,还需要非常长的周期。
这两类企业,在没有科创板的时候,其实很难融到钱,很难借助资本市场力量来发展自己的产品的技术。最典型的就是半导体,因为前期要投入大量的资金,未来的发展空间还存在不确定性。
因此,对于投资机构来说,要投入大量的资金去扶持一个半导体企业,等到它上市了,资本市场又不是特别的认可,估值又不是特别的高,所以导致了投资回报和风险、投资周期不成比例。
所以这个产业发展特别的不顺利,大大延长了半导体和生物制药企业的成功周期。科创板企业一出现,完全颠覆了原有的投资格局。
04
科创板的第一次
在高科技投资领域,科创板彻底激活了中国的资本市场,彻底激活了高科技企业的投资,给我们带来了很多的第一次。
“第一次”实行注册制
“第一次”实行AB股
“第一次”按照这个行业区分对待
“第一次”红筹架构上市
“第一次”出现亏损上市
“第一次”出现有限责任公司上市
除了这些还有很多的第一次,也是科创板给中国的证券市场和IPO市场带来的机会。
05
科创板的七大创新(部分)
注册制
注册制不是一个新的概念,2015年的时候在中国就提出过,不巧的是2015年碰上股灾,只要一提注册制,整个二级市场的大盘就大跌,所以导致注册制一延再延,因为那时候把注册制认为是放水,认为注册制的目的是要把一些IPO堰塞湖的企业全部推上去,供给量增大,那股价肯定要跌。
本来注册制已经上了常委会上已经通过人大立法,最后不得已又延了两年,这个最后迎来了这个科创板,所以2019年真正才实现注册制。
硬科技
3月份的时候,证监会出台了一个科创板的科技属性,上交所也配套出台了上市公司的标准,它涉及到了知识产权专利、研发投入和营业收入的增长,如果说你不能满足这些标准,但是能够实现进口替代,能够有重大的技术突破,有一些国家级荣誉称号等等,这些都能证明你是符合高新技术企业的一些特性,是硬科技的范畴。
只要你的公司有一定的技术含量,基本上都能够在这个应用科技的范畴当中找到自己的一席之地。
综合来说,科创板是一个非常开放的领域,虽然限制了行业的范围,但是只要是具有核心竞争力的高新技术企业,基本上都可以有机会登陆科创板。
特殊公司治理架构
特殊公司治理,也就是我们常说的AB股,同时也有同股不同权这种说法。
举例来说,阿里巴巴的特殊的控制权架构是其独有的合伙人机制,它有二十几个合伙人来控制董事会,进而控制公司。阿里巴巴这个合伙人机制其实并不能满足大部分的交易所要求的,所以说,阿里巴巴不得已选择了美国纽交所上市。
现在大家可能感觉公司上市好像是求着交易所去上市,但实际上这背后全球的交易所之间它是有竞争关系的,错失阿里巴巴这样的巨无霸,对任何一家交易所来说,都是一个巨大损失,包括利益上的损失,规模上的损失,知名度上的损失等等。
经历过阿里巴巴的上市后,港交所就采取措施,2018年果断修改上市规则,加入了同股不同权的制度安排,最终使得小米集团在香港上市,也是成为港交所第1个采用AB股架构的上市公司。在以往的制度下,港交所和上交所以及深交所其实是完全不认同同股不同权的,在中国大陆和香港的公司治理体系中,向来都把同股同权作为核心的价值观。
市值测试
现在你能不能上市,不仅仅看你公司的业绩了,这个只要你能够上市之后,二级市场认可你是10个亿的估值,愿意按照10个亿的估值买你的股票,那你的公司就可以上市。
像很多生物制药企业和高科技企业,没有营收,净利润也为负,也能够更顺利的上科创板。典型的如苏州泽璟科技,营收直接为零,这样的企业都能够顺利科创板IPO,这些都是给高新技术企业带来的优势。
06
Q&A环节
1、学员:科创板将来是否会出现像瑞幸咖啡那样的事件?
步日欣:首先只从科创板层面上看,咱们科创板肯定不会出现这种状况,因为科创板是针对硬科技的,不会说出现像瑞幸咖啡,依靠模式创新,大把烧钱烧出一个商业模式就能上市,这种短短的半年时间或者一两年时间内就能IPO的奇迹,在科创板是不可能的。
但是未来的注册是要放开的,在形式审查的大前提下,肯定会有这样一些浑水摸鱼的企业,这是不可避免的,连美国那么成熟股票发行制度,都会有浑水摸鱼的情况,放在中国这也是不可避免的,所以说这就要求证监会把工作的重心往后转移,转移到监管和惩戒上。
2、学员:科创板是一个好的投资平台吗?
步日欣:说实话这个需要区别对待,我觉得目前科创板的涨幅不是一个常态,里面混杂了很多的非理性的因素,因为毕竟现在科创板可选的投资标的还是不够多,还没有形成一个供需平衡的状态,到目前为止也只有90多家企业,大家可选择和关注的标的数量还是有限的。
随着未来科创板供给量逐渐增加,大家的选择余地多了,或者说这个价值判断更理性了,在那个时候慢慢的这个科创板会有一个回归理性、回归价值投资的趋势,所以那个时候对于中小股民来讲是一个相对来说好的事情,可以稍微安稳一些。从我的这个角度来讲,我认为未来的科创板是一个非常好的一个投资投资平台,大家以理性的心态去看待创业板。
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优投空间创始人:代瑞红
代瑞红博士,服务于大量早期创业项目,并为优秀项目提供“空间+服务+投资+学院”的系统服务,参与投资近多个天使项目。如知呱呱、光合旅程、臻和科技、汇创宜、奶牛妈妈等。是中国创翼创业创新大赛评委、中国创新创业大赛评委,知名创业导师。同时也是知识分享平台“在行”的创投专家。如果项目想一对一进行打磨和辅导,或者了解投资相关知识,可以通过“在行”预约。